皇冠网址:东吴证券陈李:偏股型公募基金对新能源配置比例高达40%

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  “对未来,大致到目前为止仍然持一个谨慎的看法,当然,我们也看到现在不利因素里面比较有利的一些因素。”9月13日,东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李在东吴证券2022年金秋策略会上作出上述表示。

  在陈李看来,在全球范围内共有三个危机:美国的通胀危机、欧洲的能源危机和亚洲的汇率危机。国内方面,经济的环比回升在下半年肯定会出现,但是回升的幅度较为有限,短期还面临着一定的流动性忧虑,包括物价汇率和金融机构过高的杠杆率。

  因此,陈李对资本市场大致上持略谨慎态度,并建议投资者适度均衡行业配置。具体到行业,陈李认为,地产市场有可能熬过最困难时机,消费场景的恢复也在预期内。

  海外有三重危机,不利因素中存在有利因素

  放眼全球,陈李认为在全球范围内共有三个危机,美国的通胀危机、欧洲的能源危机和亚洲的汇率危机。“但是,我也觉得还是应该从容一些,也有一些不太一样的地方。”

  对于美国通胀危机,陈李分析指出,最大的来源是劳动力工资。“由于过去一段时间内,美国劳动者充分享受了福利补贴,所以大多数人一方面不愿意找一份固定工资的工作,另一方面对工资有不切实际的高预期,劳动就业意愿明显下降。”

  但陈李也指出,美国核心通货膨胀率的上涨速度在放慢。假如美联储能够连续不断地大幅加息,那么有可能在明年二季度的五月份看到第一次降息,那么对股市来说、对美国股票来讲非常有好处。

  对于欧洲能源危机,陈李认为,大幅上升的原油和天然气价格,对于欧洲企业而言无异于一场拉闸限电。对居民家庭和企业部门来说,电力价格的上涨构成了强烈的制约。可以看到,欧洲的工业增加值在过去五个月都在增长,但是如果扣掉物价的干扰,过去五个月欧洲的工业产出量都在下滑。

  陈李同时指出,一方面,欧洲的政府也在试图解决这些问题,包括设置价格上限、“超额利润”征税和分离电力市场。另一方面,欧洲企业和居民都觉得今年冬季很难熬,所以都提前做了充分的准备。因此,冬季欧洲能源危机会不会发生,还很难讲。

  至于亚洲汇率危机,陈李指出,今年以来,亚洲第一强的货币是港元,因为港元跟美元有联系汇率;越南是全亚洲第二强的货币。而主流的亚洲货币,日元、韩币等都已经对美元有这么大幅度的贬值,东南亚的货币不知道能扛多久。

  陈李进一步表示,尽管亚洲货币汇率贬值幅度各有不同,但出口数据基本一致。除了个别产品之外,这些地区出口是合作而不是竞争,产业链上的合作决定了汇率之间没有特别强烈的竞争关系。

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  经济环比回升在下半年肯定会出现

  聚焦国内,陈李认为,大多数经济学家持有高度类似的看法,就是经济的环比回升在下半年肯定会出现,但是回升的幅度较为有限。

  陈李进一步指出,短期来看,国内经济还面临着一定的流动性忧虑,来自物价、汇率和金融机构过高的杠杆率。

  在陈李看来,在未来一段时间内,央行既不会降准,也不会降息,不断缩小MLF和SLF的拆借利率,促进短端利率水平不断上升,甚至希望长端债券利率水平不断上升,不太可能再有更大幅度的债券利率下降了。

  另外,陈李指出,人民币汇率正在不断接近7.“从流动性角度出发,物价水平上升、金融机构杠杆过高和汇率潜在的贬值,对于我们来说都应该是一个风险。”

  适度均衡地配置

  基于对经济的看法,陈李对资本市场持略为谨慎的态度。

  “当前,主流投资者配置是集中在少数赛道上,”陈李指出,目前偏股型公募基金新能源的配置比例达到了惊人的40%,这是A股历史上从未有过的高点。

  陈李认为,该配置比例对应的宏观假设,是流动性比较宽松、经济亮点集中在少数赛道、全球通货膨胀可以被抑制、能源危机还会持续。“不能说这个假设错了,但是我个人觉得这个假设在未来六个月会有一些脆弱的地方。”

  具体而言,陈李指出,第一个脆弱的地方是能源不一定会保持这么高的价格,传统能源价格可能还会慢慢回落。第二个脆弱的地方是国内流动性,尤其是资本市场的流动性不一定保持这么充足,由于CPI、汇率、金融机构杠杆的问题,国内的流动性可能会慢慢萎缩和下行。“第三个正面的表现,是房地产市场。”

  陈李建议,在三重宏观假设情况下,投资者还是应该做一些行业均衡。“一味地、完全堆积在今年以来的热门赛道上,我觉得还是充满风险的,建议大家还是适度的均衡。”

  具体到行业,陈李认为,能源价格将持续下降,降低了部分新能源产业链的吸引力。而地产市场有可能熬过最困难时机,消费场景的恢复也在预期内。

(文章来源:东吴证券

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